فصل آلتکوینها: با معرفی ETF های بیتکوین و افزایش محبوبیت محصولات ساختاریافته و معاملات دائمی (Perps)، بخش بزرگی از سرمایه در بازار کریپتو به بیتکوین و داراییهای با ارزش بالا اختصاص یافته است. این روند ممکن است به پایان دوره رشد شدید آلتکوینها منجر شود و مسیر جدیدی برای سرمایهگذاری در ارزهای دیجیتال ترسیم کند.
پایان فصل آلتکوینها؟ تأثیر محصولات مالی بیتکوین بر بازار کریپتو
محصولات مالی مبتنی بر بیتکوین (ETPs) ممکن است مفهوم سنتی «فصل آلتکوینها» را بهطور اساسی تغییر داده باشند.
برای سالها، بازار کریپتو از الگوی مشخصی پیروی میکرد: ابتدا بیتکوین رشد میکرد، توجه عمومی و نقدینگی را به خود جلب میکرد، و سپس سرمایه به سمت آلتکوینها سرازیر میشد. این چرخه باعث افزایش قیمت داراییهای کمارزشتر شده و «فصل آلتکوینها» را رقم میزد.
اما این الگو که زمانی امری بدیهی به نظر میرسید، اکنون نشانههایی از فروپاشی ساختاری را نشان میدهد.
ETF های آنی بیتکوین در سال ۲۰۲۴ رکوردشکنی کرده و ۱۲۹ میلیارد دلار سرمایه جذب کردهاند. این محصولات نهتنها دسترسی گستردهای به بیتکوین را برای سرمایهگذاران خرد و نهادی فراهم کردهاند، بلکه سرمایه را از داراییهای سفتهبازانه خارج کردهاند. سرمایهگذاران نهادی اکنون روشی امن و قانونگذاریشده برای ورود به بازار کریپتو دارند، بدون آنکه ریسکهای غیرقابل پیشبینی بازار آلتکوینها را متحمل شوند. حتی بسیاری از سرمایهگذاران خرد نیز ETF ها را گزینهای جذابتر از جستجوی پرریسک برای توکنهای پرنوسان میدانند. تحلیلگر مشهور بیتکوین، Plan B، حتی داراییهای بیتکوین خود را با ETF آنی جایگزین کرده است.
این تغییر در حال رخ دادن است و اگر سرمایه در محصولات مالی ساختاریافته قفل بماند، آلتکوینها ممکن است سهم کمتری از نقدینگی بازار و اهمیت خود را از دست بدهند.
آیا فصل آلتکوینها به پایان رسیده است؟ رشد سرمایهگذاری ساختاریافته در کریپتو
ETF های بیتکوین جایگزینی کمریسکتر برای سرمایهگذاری در داراییهای کوچک و پرریسک ارائه میدهند. این محصولات به سرمایهگذاران امکان دسترسی به اهرم مالی، نقدینگی و شفافیت قانونی را میدهند، در حالی که نگرانیهای مربوط به نگهداری شخصی دارایی و ریسک طرف مقابل را کاهش میدهند. اکنون سرمایهگذاران خرد، که زمانی از عوامل اصلی رونق بازار آلتکوینها بودند، بهراحتی میتوانند از طریق ETF های بیتکوین و اتریوم به بازار دسترسی داشته باشند.
سرمایهگذاران نهادی انگیزههای بیشتری برای دوری از ریسک آلتکوینها دارند. صندوقهای پوشش ریسک و میزهای معاملاتی حرفهای که قبلاً به دنبال بازدهی بالاتر در آلتکوینهای کمنقدینگی بودند، اکنون میتوانند از طریق مشتقات یا ETF ها، با استفاده از زیرساختهای مالی سنتی، سرمایهگذاری کنند.
با امکان پوشش ریسک از طریق آپشنها و قراردادهای آتی، انگیزه برای سرمایهگذاری در آلتکوینهای کمنقدینگی کاهش یافته است. این روند با خروج ۲.۴ میلیارد دلار سرمایه از بازار در فوریه و فرصتهای آربیتراژی ایجادشده توسط بازخریدهای ETF ها، تقویت شده است. در نتیجه، بازار کریپتو نظم بیشتری پیدا کرده که پیشتر مشابه آن دیده نمیشد.
آیا سرمایهگذاری خطرپذیر از استارتاپهای کریپتو فاصله میگیرد؟
شرکتهای سرمایهگذاری خطرپذیر (VC) همواره نقش کلیدی در رونق فصلهای آلتکوین داشتهاند، با تزریق نقدینگی به پروژههای نوپا و ایجاد روایتهای جذاب پیرامون توکنهای جدید.
اما با افزایش دسترسی به اهرم مالی و تمرکز بیشتر بر کارایی سرمایه، این شرکتها در حال بازنگری استراتژیهای خود هستند. سرمایهگذاران خطرپذیر به دنبال بازدهی بالا هستند، اما میانگین بازده آنها معمولاً بین ۱۷٪ تا ۲۵٪ است. در دنیای مالی سنتی، نرخ بازده بدون ریسک (مانند سود اوراق خزانهداری ایالات متحده) معیار اصلی سنجش سرمایهگذاریها محسوب میشود.
در کریپتو، رشد تاریخی بیتکوین نقش مشابهی را ایفا میکند. در دهه گذشته، نرخ رشد سالانه مرکب (CAGR) بیتکوین بهطور میانگین ۷۷٪ بوده که بسیار فراتر از داراییهایی مانند طلا (۸٪) و شاخص S&P 500 (۱۱٪) است. حتی در پنج سال اخیر، با وجود دورههای صعود و نزول، CAGR بیتکوین ۶۷٪ باقی مانده است.
بر این اساس، یک سرمایهگذار خطرپذیر که سرمایه خود را در بیتکوین یا پروژههای مرتبط با آن قرار میدهد، میتواند در بازه پنجساله بازدهی تقریبی ۱,۱۹۹٪ (یعنی ۱۲ برابر) کسب کند.
اگرچه بیتکوین همچنان نوسانات بالایی دارد، اما عملکرد بلندمدت آن باعث شده که به معیار اصلی برای ارزیابی بازدهی تعدیلشده بر اساس ریسک در بازار کریپتو تبدیل شود. با افزایش فرصتهای آربیتراژ و کاهش ریسک، ممکن است سرمایهگذاران خطرپذیر گزینهای امنتر را انتخاب کنند.
در سال ۲۰۲۴، تعداد معاملات VC در حوزه کریپتو ۴۶٪ کاهش یافته است، هرچند حجم کلی سرمایهگذاری در سهماهه چهارم رشد کرده است. این موضوع نشاندهنده حرکت سرمایهگذاران به سمت پروژههای منتخب و ارزشمند، بهجای تأمین مالی سفتهبازانه است.
استارتاپهای حوزه وب۳ و هوش مصنوعی همچنان توجه برخی سرمایهگذاران را جلب میکنند، اما دوران تأمین مالی بیرویه برای هر توکنی که یک وایتپیپر دارد، رو به پایان است. اگر سرمایهگذاران خطرپذیر بیشتر به سمت محصولات ساختاریافته مانند ETF ها بروند و از سرمایهگذاری مستقیم در استارتاپهای پرریسک فاصله بگیرند، ممکن است پروژههای آلتکوین جدید با مشکلات جدی مواجه شوند.
در این میان، تنها تعداد محدودی از آلتکوینها توانستهاند توجه مؤسسات را جلب کنند. برای مثال، آپتوس (Aptos) اخیراً شاهد ثبت درخواست ETF بوده، اما این موارد استثنا هستند، نه قاعده. حتی ETF های شاخص کریپتو که برای پوشش گستردهتر بازار طراحی شدهاند، نتوانستهاند سرمایه ورودی قابلتوجهی جذب کنند. این نشان میدهد که سرمایه در حال متمرکز شدن است، نه توزیع در سراسر بازار.
مشکل عرضه اضافی و واقعیت جدید بازار
چشمانداز بازار تغییر کرده است. تعداد بیشماری از آلتکوینها در حال رقابت برای جلب توجه هستند که باعث ایجاد مشکل اشباع شده است. طبق گزارش Dune Analytics، بیش از ۴۰ میلیون توکن در حال حاضر در بازار وجود دارد. بهطور متوسط، ۱.۲ میلیون توکن جدید در ماه ۲۰۲۴ راهاندازی شده است و از ابتدای ۲۰۲۵ بیش از ۵ میلیون توکن جدید ایجاد شدهاند.
با تمایل مؤسسات به سرمایهگذاری در محصولات مالی ساختاریافته و کمبود تقاضای سفتهبازانه از طرف سرمایهگذاران خرد، نقدینگی دیگر به آلتکوینها مانند گذشته سرازیر نمیشود.
این واقعیت تلخ را آشکار میکند: اکثر آلتکوینها دوام نخواهند آورد. کی یانگ جو، مدیرعامل CryptoQuant، اخیراً هشدار داد که بیشتر این داراییها بدون تغییرات بنیادی در ساختار بازار احتمالاً دوام نخواهند آورد. او در یک پست اخیر در X گفت:
“دورهای که همه چیز بالا میرفت به پایان رسیده است.”
استراتژی سنتی انتظار برای کاهش سلطه بیتکوین و سپس چرخش به سمت آلتکوینها ممکن است در عصری که سرمایه در ETF ها و قراردادهای دائمی (Perps) قفل میشود و دیگر به داراییهای سفتهبازانه سرازیر نمیشود، کاربرد نداشته باشد.
بازار کریپتو دیگر مانند گذشته نیست. روزهای رونقهای دورهای آلتکوینها ممکن است جای خود را به یک اکوسیستم بدهند که در آن کارایی سرمایه، محصولات مالی ساختاریافته و شفافیت قانونی تعیینکننده مسیر جریان پول است. ETF ها در حال تغییر نحوه سرمایهگذاری در بیتکوین هستند و بهطور بنیادی توزیع نقدینگی در سراسر بازار را دگرگون میکنند.
برای کسانی که استراتژیهای خود را بر اساس این فرض که هر صعود بیتکوین با رشد آلتکوینها همراه خواهد بود بنا کردهاند، ممکن است زمان آن رسیده باشد که تجدید نظر کنند. قوانین بازار با رشد و بلوغ آن تغییر کرده است.
برای دریافت آخرین اخبار مربوط به رمزارز ها و بازار های کریپتو با ما در زرین کوین(zarrincoin.com)همراه باشید.
